億歐家居8月27日晚間消息，大亞圣象發布了2018年半年報，宣布上半年共實現營收31.61億元，同比增長7.05%；凈利潤為1.90億元，同比增長28.54%。

大亞圣象這家企業的發展歷程并不簡單，從1978年誕生至今，這家企業經過了多次合并、轉型還有收購，近幾年也冒出了不少投資動作，億歐家居在此不作贅述，主要圍繞半年報和歷年的財務數據、近半年的企業動態進行解讀和分析。

報告期內，大亞圣象圍繞品牌營銷、環保升級、產品開發幾個方面做出了如下動作：

1)堅持綠色產業鏈的發展目標，原材料采購上加強資源管理團隊建設；

2)產品生產上始終堅持綠色環保理念，報告期內開發了人造板防霉劑及抗菌防霉人造板、普通低成本定制防潮刨花板，并獲得發明專利，進一步增強了“大亞”人造板的品牌影響力。

從主營業務來看，大亞圣象近幾年主要從事地板、人造板的生產銷售業務，人造板業務主要包括“大亞”中高密度纖維板和刨花板，地板業務主要產品則是“圣象”強化木地板、三層實木地板、多層實木地板等。

報告期內，大亞圣象的“木地板”業務獲得營收23.51億元，毛利率為39.63%；另一主營業務“中高密度板”的營業收入為7.86億元，毛利率為21%。此外，其“木門及衣帽間”業務上半年獲得營收385萬元，毛利率為23.30%。

大亞圣象主營業務對比：木地板業務增速明顯快于中高密度板

盡管2018年半年報中，大亞圣象在人造板業務方面的說明多于木地板業務，但從數據上看，大亞圣象木地板業務的營業收入占企業總營收連續多年得到了逐年上升。結合2018年上半年的毛利率情況來看，大亞圣象木地板業務的毛利率已經連續六年獲得了增長。

相比之下，作為大亞圣象人造板中的重要品類，中高密度板的營業收入變化曲線與木地板的變化曲線恰好相反（見上圖），它的營收占比變化總體呈現下降趨勢。

從毛利率來看，大亞圣象人造板業務的毛利率明顯低于木地板平均超過35%的毛利率。結合上圖分析，億歐家居認為大亞圣象木地板業務很可能繼續呈上升趨勢，未來該項業務的營收占比將有可能繼續加大，而人造板的變化趨勢將可能趨于平穩。

凈利潤增長明顯、盈利能力不輸家具行業，但估值卻不足一半

截至8月27日下午6點，大亞圣象的市值是75.88億元，和同為細分品類第一梯隊的家具、家居企業相比，估值不到后者的一半。

從大亞圣象近7個年頭的營收和凈利潤變化情況來看，大亞圣象自2015年完成了重大資產收購之后，凈利潤不斷上漲，總體上增長態勢明顯。在2015年，大亞圣象完成了重大資產收購，收購了大亞科技集團有限公司持有的三個人造板公司75%的股權，主營業務發生了重大變更。

自此，大亞圣象從很長一段時間內的“地板業務、人造板、汽車輪轂、以及煙草包裝印刷的多品類公司”變更為“以生產銷售地板和人造板為核心業務的木業上市公司”。

億歐家居此前在文章《瀏覽過“大亞圣象”上市18年的財報之后，我總結出這幾個關鍵點》中曾分析過，由此帶來的結果是，由于更加聚焦主業，大亞圣象的營收從2015年起開始回落，但凈利潤在當年突破了3億元。

再結合10個季度的變化情況來看，不難看出，在2016年，大亞圣象的營收出現了連續3個季度的負增長，這意味著聚焦主業確實給營收表現帶來了不良影響，但其凈利潤卻得到了逐步上升。在凈利潤方面，大亞圣象近6個季度以來更保持了增長率平穩發展的態勢，這一點恰恰是聚焦主業為大亞圣象帶來的良性結果。

目前，大亞圣象擁有年產185萬立方米的中高密度板和刨花板的生產能力，并擁有年產5300萬平方米的地板生產能力。在較強生產能力的布局下，長期來看，聚焦主業為大亞圣象的正向作用是可持續的。

內憂外患不斷，大亞圣象疑受困于家族爭斗和環保危機

不過，從公司近半年來的資本運作和一些焦點新聞來看，大亞圣象在外界看來的狀態似乎并不太好，主因有兩點：家族內斗、環保問題。

8月6日晚間，大亞圣象發布了一條公告。據公告指出，建議解除陳建軍先生第七屆董事會董事及審計委員會委員職務，變更完成后大亞圣象木地板，陳建軍將不再擔任公司董事及其他任何職務。盡管大亞圣象此前回復深交所關注函表示，提議解除職務只是防止公司出現家族企業的詬病，這也是完善公司治理結構的一種舉措。

但有前大亞圣象員工私底下告訴億歐家居，大亞圣象自陳曉龍與陳建軍接手之后，原有的圣象團隊已經走了不少，包括原圣象董事長翁少斌、總裁郭輝、副總裁周英學等等都離開了。

據知情人士透露，這件事的起源是因為包括陳曉龍、陳建軍在內的繼承人與圣象管理團隊曾經奪過權，后來的結果是圣象原管理團隊出局。原本陳曉龍與陳建軍分管大亞和圣象，在管理團隊出局后彼此之間少了制衡，因此上演了大家族內部的“奪權戲碼”，這也是家族企業常常出現的毛病。這一點也可能是導致大亞圣象近期股價連連下跌的原因。

另一方面，大亞圣象在環保方面也遇到了危機。前不久，大亞圣象因涉嫌環境污染問題被阿拉善SEE生態協會華東項目中心取消會員資格。

億歐家居了解到，阿拉善SEE生態協會官微近日發聲明稱，因未將企業應盡的環保和社會責任，特別是綠色供應鏈的建設管理和監督責任履行到位，該組織華東項目中心宣布取消大亞圣象會員資格。

這兩件事情的負面作用累加在一起大亞圣象木地板，再加上大亞圣象有存在大股東高股權質押比例的問題，這些在短期內對大亞圣象的股價波動、市場接受程度將帶來不良影響。如果未來不借助其他方式將負面事件的影響降到最低，大亞圣象的品牌形象將受到較大的沖擊。接下來，大亞圣象要如何處理危機度過這個危局，就看管理層怎么做了。

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